Cómo se hacen las subastas de Letras del Tesoro
Si quieres entender una subasta de Letras sin jerga, piensa en esto: el Estado marca cuánto dinero necesita, llegan ofertas para prestárselo y se adjudica empezando por las condiciones más favorables para el Estado.
1. El Estado define cuánto necesita financiar
El Tesoro Público publica el importe que quiere captar en cada subasta y para qué plazo.
Por ejemplo, puede anunciar que necesita emitir un volumen concreto a 6 meses o a 12 meses.
En Letras, cada título representa 1.000 EUR nominales al vencimiento. Por eso, cuando se habla de “cantidad de letras”, en realidad se está hablando de cuántos bloques de 1.000 EUR nominales se van a adjudicar.
2. Las entidades presentan sus ofertas
Bancos, gestoras y otros participantes institucionales envían sus peticiones para financiar al Estado.
Muchas de estas peticiones son competitivas: indican el rendimiento (o precio) que están dispuestos a aceptar.
3. También entran ofertas no competitivas (muy usadas por minoristas)
Además existen peticiones no competitivas, habituales en inversores particulares.
En una no competitiva no fijas precio ni tipo: aceptas el resultado que salga en la subasta.
4. Se descuentan primero las no competitivas del nominal objetivo
Antes de adjudicar el tramo competitivo, el sistema descuenta del importe total a emitir el bloque de peticiones no competitivas.
Ese tramo queda reservado y se cubrirá al tipo resultante de la subasta.
5. El resto se cubre con las competitivas, ordenadas de mejor a peor para el Estado
Con el nominal restante, se ordenan las ofertas competitivas desde las más favorables para el Estado hasta las menos favorables.
Se van aceptando en ese orden hasta completar el importe necesario.
El último escalón aceptado marca el cierre de la adjudicación.
6. Se obtiene un tipo medio y se aplica a las no competitivas
Una vez cerrada la adjudicación, se calcula el tipo medio de la subasta.
Las peticiones no competitivas se resuelven con ese resultado. Así queda cerrada y formalizada la emisión.
Resumen rápido del flujo
- El Tesoro anuncia importe y plazo.
- Entran ofertas competitivas y no competitivas.
- Se resta primero el bloque no competitivo.
- Se adjudica el resto con las competitivas, por orden favorable al Estado.
- Se determina el resultado (incluido tipo medio).
- Se aplica a no competitivas y se formaliza la subasta.
Video (7 minutos) que lo explica muy bien
Si prefieres abrirlo en YouTube: ver video explicativo.